《者的扑克牌》：畅销30年的投资逛戏

　　本书是迈克尔·刘易斯的成名做，也被《福布斯》评为“20世纪最有影响力的20本贸易册本”。“典质债券之父”刘易斯·拉涅利，开创了华尔街的全新买卖市场，而且供给，将市场越做越大；买卖大师亚历山大，操纵两条买卖诀窍，正在市场中风生水起；华尔街大鳄所罗门公司，引领了典质债券市场的立异，却正在新一轮立异中保守后进，被市场裁减。他们的故事了华尔街的奥秘：细心开辟产物，紧跟政策变化，不竭立异，紧跟的脚步，永不断歇。不外，过度的立异也有，典质债券市场的畅旺，为二十年之后的次贷危机埋下了现患。《者的扑克牌》讲的是华尔街20世纪80年代债券市场的风云旧事，反映出华尔街正在一个大起大落的年代是若何连结成长的。做者迈克尔·刘易斯，是美国超等畅销书做家，已经正在华尔街老牌投行所罗门兄弟公司担任债券买卖师，是这段汗青的切身者。“者的扑克牌”，这是什么意义呢？这是一种正在华尔街投行买卖师中普遍风行的赌钱逛戏。加入者每人手握一张美元钞票，坐成一圈，按顺时针叫牌，好比你能够叫3个6，意义就是说，正在所有人钞票的序列号里，6这个数字至多呈现了3次。下一小我接着叫的话，要么把数字加大，好比说3个7，要么把次数加大，好比说4个6，还能够选择不信赖。若是所有人都对一小我的叫牌暗示不信赖，逛戏竣事，大师亮出钞票的序列号。若是这小我的叫牌是准确的，那他就是赢家，大师输钱给他；若是叫牌不合错误，那他就得输钱给大师了。这个逛戏看起来简单，不外正在华尔街的这帮精英眼中，它不只是一个简单的逛戏：第一，叫牌的数字判断，涉及复杂的概率问题，你必需正在很短的时间内完成计较，做出选择；第二，对其他玩家行为的判断，看穿他人，同时伪拆本人，比概率计较愈加复杂。所以，这个逛戏其实是华尔街债券买卖的缩影。那么，债券买卖和华尔街文化有什么关系呢？20世纪70年代到80年代，华尔街最出色、最热闹的就是债券市场。正在阿谁年代，华尔街的债券市场和股票市场纷歧样，股票市场是公开的，报价系统通明，可是债券市场的大量巨额买卖都是分离的、欠亨明的，以至一对一完成的。消息控制正在买卖师手里，买卖师需要精准判断价钱，更需要和敌手斗智斗怯。如许一来，者的扑克牌就成了买卖师技巧的最佳消遣体例，也就成了阿谁年代华尔街文化的意味。做者大学结业后，进入特地做债券买卖的投资银行所罗门兄弟公司，这家公司开创了室第典质债券市场，成为华尔街的超等大鳄。其时，刚结业的年轻人都想去所罗门兄弟公司，只需干上两年，就能拿到其他投行至多50万美元年薪的 offer；再过四年，年收入就能轻松达到税前100万美元。这对于二十二三岁的年轻人来说很是大，所罗门兄弟公司就相当于投行圈的黄埔军校。可是，所罗门兄弟公司错过了垃圾债券的新一波高潮，加上内部斗争猛烈，人才外流，很快由盛转衰，最初被并购，令人唏嘘。全书用的是第一人称，做者正在讲故事的同时，也给我们讲述了华尔街债券市场的黄金年代，我们从中能够感遭到华尔街阿谁时代的金融文化。《者的扑克牌》这本书是做者刘易斯的成名做，也是一本超等畅销书，已经被福布斯评为20世纪最具影响力的20部贸易册本之一，也是美国良多商学院的必读书目。下面，我们通过三个故事，来揭秘华尔街债券市场黄金年代的金融文化：第一个故事，是“典质债券之父”刘易斯·拉涅利把典质债券成长强大的故事，我们来看看债券买卖市场的奥秘；前边我们说过，做者已经正在所罗门兄弟公司当过债券买卖师，他进入这家投行的履历还有点传奇色彩。做者正在伦敦经济学院济学硕士，快结业时获得了一次加入英国皇太后晚宴的机遇。正在这场晚宴上，做者可巧坐正在所罗门兄弟公司的一位董事夫人旁边，这位夫人传闻做者想进投行工做，干脆就正在晚宴上对他进行了一排场试，成果让这位夫人很对劲。又颠末了一番周折，做者终究成了所罗门公司的一员。刚进公司，做者就赶上了典质债券的黄金岁月，典质债券是公司最吃喷鼻的营业，也是整个华尔街最抢手的营业。而典质债券部分的老迈，就是刘易斯·拉涅利，他是华尔街的实正传奇。拉涅利家道贫寒，上大学时勤工俭学，从所罗门公司的客户邮件送达员起头干，一逆袭，终究成长为债券买卖师。到了1978年，正在整个华尔街上，所罗门兄弟公司率先成立了典质债券买卖部，把拉涅利到这个部分去工做。拉涅利让这个部分，变成了华尔街的一个。先注释一下典质债券这种金融产物。它是什么呢？就是将住房典质贷款整合构成的债券。住房典质贷款我们是很熟悉的，我们要买房就会去银行借房贷，美国人也一样，不外，他们借房贷一般不去银行，而是去储蓄和贷款协会，简称储贷协会。跟着美国经济的成长，借房贷的人越来越多，储贷协会手中尚未的典质贷款规模也越来越大，到70年代末，曾经接近一万亿美元，跨越了其时美国股市的总市值。你看，一万亿美元是个很大的市场，但华尔街其他大投行并不感觉这个市场有大机遇，要晓得，全美国有四五千家储贷协会，实正在太分离了，储贷协会手里的合约，更是分离正在几百万、上万万居平易近的房子上，合同金额、利率、还款年限千差万别，对讲究效率的华尔街来说，如许的生意是没法做的。不外，所罗门公司认为，能够将具有雷同属性的典质贷款归并起来，组织一个金融产物。怎样干呢？好比说，能够正在某城市收集几千个典质贷款合约，它们的年利率都是12%，如许一来，就能够构成一个年利率为12%的典质债券产物，有了债券产物，就能够拿到债券市场易了。同时，所罗门公司认为，经济会成长，生齿流动需求会变大，贷款买房的人会越来越多，这个生意是有前途的。希望很夸姣，所罗门公司的典质债券买卖部刚成立时，并没有几多营业可做，但拉涅利并没有闲着，他一曲研究市场，设想更好的产物，关心可能导致市场发生变化的政策，同时从此外投行搜罗人才。很快，市场呈现了庞大的变化。1979年10月6日，其时的美联储颁发了一个出名的讲话，声明不再采纳不变利率的买卖政策。随后，市场短期利率一会儿涨上去了，可是持久利率仍是比力低。若是一个储贷协会发放30年刻日住房贷款的线%的利率，越放越赔钱，良多储贷协会运营陷入窘境。越来越多的储贷协会破产，大师担忧整个市场会解体，但拉涅利意志果断，充满决心。他认为，这个行业关系千家万户，危机严沉，必然不会坐视不管。终究，拉涅利比及了曙光。1981年9月30日，为了危机中的储贷协会，美国通过法案，为储贷协会供给巨额布施。而布施是有前提的，就是储贷协会必需出售它们手上尚未到期的低息典质贷款，获得现金之后，就能够投资报答率更高的资产，而出售资产的丧失，由以税收减免的体例来弥补。于是，几乎一夜之间，市场上的数千家储贷协会纷纷起头低价抛售手中的典质贷款，上千亿美元生意簇拥而来，但阿谁时候，有能力来操做这类产物买卖的机构，整个华尔街只要一家，那就是拉涅利从导的所罗门公司典质债券买卖部。他们很快成了市场的者，市场的消息、价钱，全都牢牢控制正在他们的手里。我们前边说过，债券买卖是欠亨明的，消息都控制正在买卖员手里。买卖员们正在带动客户买卖债券的时候，起首考虑的不是客户的好处，而是本公司的好处。举个例子来说，他们正在前一分钟刚从一家储贷协会手中，以80%的扣头率买下一笔一亿美元的典质债券产物，下一分钟，就能够转手以81%的扣头率，卖给别的一家储贷协会，或是别的一家投行，一分钟就能挣到100万美元。正在这个过程里，买卖员们完全不管债券卖出去后会涨仍是会跌。若是有人质疑如许对客户不负义务，买卖员们就会问：你正在为谁干活儿？言外之意就是，是公司给你发工资和金，快闭嘴吧。做者感觉，如许不爱惜客户资本，必然会自毁生意，最初就没有投资人了，投行也没法赔本了。可是公司总裁说了一句话，“客户老是不长记性”，某种程度上注释了这个问题。你看，这可是华尔街首屈一指的大投行，其时就是如许看待客户的。正在买卖过程中，拉涅利和他的买卖员，一方面计较对方的底牌，另一方面正在报价时和敌手斗智斗怯，这种感受有没有感觉熟悉？对，这不就是玩“者的扑克牌”逛戏的感受吗？所以，那段时间，拉涅利和他的买卖员们正在收市的空闲时就玩这个逛戏消遣，他们既成了挣钱高手，也成了赌钱高手。他们挣了几多钱呢？1982年，典质债券部挣了1。5亿美元，1983年挣了2亿美元。这个市场的规模，也敏捷逾越了一千亿美元大关。而拉涅利并不满脚，他想让市场变得更大，让更多买卖者接管典质债券产物。不外，市场上那些逃求平稳的买卖者很难接管这种债券。为什么呢？由于每一张债券所对应的典质物，是成百上千栋房子，而买卖者不成能一个一个地去查抄评估，因而，典质债券信用品级不高，买卖显得有点冒险，这就了它的买家数量。这可难不倒拉涅利，他想到了一个绝妙的法子，那就是让来背书。他并不是想入非非。美国已经成立过一个机构，叫做吉利美，特地担任给低收入人群的住房典质贷款供给，如许房贷的信用品级就提高了，这能够当作对低收入人群的一种福利，大约可以或许笼盖美国15%的购房者。而拉涅利的设法雄心壮志，他想让的笼盖范畴，扩大到所有的住房典质贷款，如许一来，典质债券的信用问题就完全处理了。这一次，拉涅利没有消沉等政策，他操纵各类资本频频逛说，终究，美国被了，新设了两个机构，特地为不合适吉利美资历的典质贷款供给，如许一来，绝大大都典质贷款都变成了债券，典质债券的市场越来越大了。而这两个新机构即是2008年次贷危机的导火索，房地美和房利美。拉涅利借帮房地美和房利美，让典质债券市场变成了美国规模最大、最活跃的金融市场之一，也让所罗门公司正在整个华尔街兴风作浪。虽然后来所罗门公司盛极而衰，拉涅利也正在1987年黯然去职，不外，做为“典质债券之父”，他的名字曾经变成了华尔街汗青的一部门。讲完了“典质债券之父”拉涅利的故事，我们来听第二个故事，买卖大师亚历山大的故事，我们来看看买卖市场的操盘技巧是什么。亚历山大是所罗门公司伦敦分部的一名推销员。按照所罗门公司的分工，推销员本来该当是买卖师的帮手，次要担任和客户打交道，不间接操盘买卖，不外，亚历山大凭仗他的本事，正在公司刚待了两年，就获得了大师的分歧承认，从导了良多主要买卖，以至良多公司高层正在操做本人小我账户的时候，城市听取亚历山大的。亚历山大的买卖有什么诀窍呢？其时，本书做者正在进入所罗门公司之后，被调派到伦敦分部工做，很幸运地接管了亚历山大的指点和点拨，他就发觉了亚历山大成为买卖大师的两大窍门，简单说起来，一条叫做“跟大师”，第二条叫做“比大师多想几步”。先说第一条，跟大师。这种套正在买卖员的套里，也叫做反向法。若是所有投资者都正在做同样的工作，亚历山大就会和大师，进行反向操做。听上去似乎不难，但正在现实操做中，却很少有人能不随大流，能。为什么会如许呢？亚历山大发觉，这和人类的从众心理相关。正在大师蜂拥而至地去抢购或者抛售的时候，很少有情面愿成为挺拔独行的异类，也很少有人可以或许不受他人的影响。同时，这和良多金融机构的激励模式相关，若是买卖员跟大大都人操做一样，即便亏了钱，也容易交接，由于大师都是这么干的嘛；可若是买卖员挺拔独行，一旦呈现吃亏，就会承受更多的和压力，你为什么要和大师呢？所以，绝大大都人，包罗那些华尔街的伶俐人，即便正在心里认同反向法是有事理的，正在现实操盘时也做不到如许操做。说一个亚历山大的典范案例。有一段时间，美国农场信贷公司有点破产苗头，投资者发急出逃，债券价钱曲线下跌。可是，亚历山大果断地认为，农场信贷公司总值达到了800亿美元，它为美国农人供给贷款，一旦破产会激发严沉的社会和问题，绝对不会坐视不管，所以，他坚持不懈地低价购入公司债券，很快就比及了出手相救，大赔一笔。再说第二条，比大师多想几步。亚历山大告诉做者说，若是呈现某种严沉的紊乱，例如股市解体、天然灾祸，就不该限于当下的好处和投资操做，还要考虑第二步和第三步的打法。再说个例子，前苏联切尔诺贝利核电坐爆炸，发生严沉核泄露。其时，大大都投资者都紧盯原子能企业，慌忙抛售股票债券，这是大大都人的第一步思维。可亚历山大没这么简单，他正在得知动静几分钟之后，曾经帮帮本人的客户买入了原油期货。他认识到，原子能供应的削减将间接导致保守能源需求添加，排正在首位的就是原油。比及更多人想到这一点，原油价钱就起头暴涨，亚历山大大赔一笔。这就叫第二步思维。若是你认为亚历山大的思维只到这一层，你就错了，他还有第三步思维呢。他操做完石油，又马不断蹄地起头大量买入美国粮食期货。这是出于什么考虑呢？亚历山大认识到，除了能源吃紧之外，人们还会担心放射性尘埃污染欧洲的食物，这种环境下，没受污染的美国食物价钱就会上涨。就如许，正在大师没有想到的处所，他又完成了一笔挣钱的好买卖。当然，日常糊口中，如许严沉的紊乱并不常见，但若是事先有所预备，锻炼本人的思维能力，就有可能正在紊乱呈现时，抓住机遇大赔特赔。这就是其时所罗门公司顶尖买卖大师亚历山大的操盘技巧，总结起来就是两句话，一条叫做跟大师，第二条叫做比大师多想几步。前面我们说过，借着拉涅利正在典质债券市场上的成绩，80年代前几年，所罗门公司正在华尔街兴风作浪，连高盛、摩根士丹利这些老牌投行都被盖过了风头。公司的员工规模从2000人急剧增加到6000人，每天正在公司账户上留宿的证券规模跨越了800亿美元，公司董事长以至被称为“华尔街之王”。阿谁时候，公司的买卖厅有三分之一个脚球场那么大，买卖师坐得满满当当，桌子的间隙以至不脚以容纳两小我并排通过。一笔买卖完成，喇叭就会顿时响起来，谁谁谁又为公司挣了大钱，一派热火朝天的气象。而拉涅利的典质债券买卖部，更是弥漫着愉快的狂热氛围，他们创制了史无前例的暴饮暴食记实，有的买卖师可以或许一口吞下一张小比萨饼。他们还鄙人班后钻进曲升机，飞到赌城彻夜狂赌，第二天又按时飞回公司，继续正在市场上兴风作浪。可好景不长，所罗门公司很快就起头走下坡了，市场份额急转曲下，买卖师步队也四分五裂。为什么会有如许的成果？一个缘由是前面说过的，华尔街的人才流动太屡次了，所罗门公司的买卖师很是受青睐，他们被其他投行开出的更高价码一个个挖走。而别的一个缘由可能愈加主要，正在华尔街的新一轮立异中，他们成了后进者。这一轮立异的焦点产物是垃圾债券。风险很高，一曲以来很少有人问津。不外，另一家华尔街投行德崇公司的传奇人物迈克尔·米尔肯，发觉了垃圾债券的价值。米尔肯颠末研究之后得出结论，信用评级系统次要依托汗青数据，是存正在缺陷的，很可能会低估公司价值，强调风险。其实，良多垃圾债券的风险并不高，而价钱又很低，当发债公司脱节窘境的时候，这些低价买入的垃圾债券就能够创制巨额利润了。米尔肯发觉了垃圾债券的价值，他不只本人斗胆投资，并且成功地了越来越多的资金投入了这个风险更大、报答也更大的全新市场。数百亿美元滚滚流入，垃圾债券的市场越来越大，慢慢抢走了典质债券市场的风头。华尔街是没有奥秘的，很快，一家又一家投行学会了这种最新的打法。拿第一来说，光1987年一年时间，就正在这个营业上挣了3。85亿美元。良多投行起头正在垃圾债券的根本上继续开辟新的弄法，例如杠杆收购和办理层收购。但这个时候，所罗门公司后进了，他们守着典质债券营业不愿罢休，进修和参取新的营业。而公司高层的精神用到哪里去了呢？用到了公司内部的人事抢夺和斗争。正在斗争中，曾将公司带入灿烂颠峰的拉涅利遭到了清洗，董事长仅仅和他扳谈十分钟，就将他扫地出门。扳谈竣事，拉涅利想到公司取回小我物品，却被保安拦正在门口，只能让秘书去，并且是正在保安的严密之下。你看，华尔街是多么。所罗门公司本人也没法脱节命运，这家旧日大鳄营业急转曲下，人才急速流失，公司也变成了收购袭击的对象。1997年，所罗门公司被花旗银行部属集团收购，这个名字变成了华尔街的汗青。当然，做者并没有正在所罗门公司工做那么久，早正在1988年，他就分开了公司。良多美国人都有，感觉挣钱越多，就给社会做出了越大的贡献，可是做者正在投行工做两年当前，赔本的就破灭了，他感觉本人挣钱越多，并没有让本人糊口得越好，于是他判断分开了华尔街。起首，我们讲了“典质债券之父”拉涅利的故事，领会了典质债券这种产物。拉涅利开创了典质债券市场，供给，将市场越做越大。他的故事了华尔街买卖市场的奥秘：控制需求，设想产物，立异弄法，然后抓机遇，出格是政策变化的机遇，将市场做大。而这个故事，也是2008年次贷危机的前传。其次，我们跟着买卖大师亚历山大，进修了华尔街的两条市场买卖窍门。第一条是跟大师，不要跟风；第二条是比大师多想几步，考虑连锁反映，事后结构。最初，我们沉温了华尔街大鳄所罗门公司盛极而衰的汗青，他们引领了典质债券市场这一轮立异，可是正在新一轮垃圾债券市场的立异中保守后进，最终被市场裁减。立异为王，大浪淘沙，唯有永不留步，这就是华尔街的文化。第一，金融买卖的素质，是买卖两边对金融产物的价钱判断不分歧，从而发生互换需求。储贷协会向买房人借出房贷之后，需要把手里的贷款合同变成现金，扩大放贷规模，所以发生了融资需求，正在我们的故事里，所罗门公司和拉涅利抓住了这种需求，设想出了典质债券产物，然后操纵分歧玩家对债券价钱的认识不合创制了买卖市场，从买卖过程中获得巨额利润。这是“者的扑克牌”赌局的诀窍，是典质债券市场创制了财富的奥秘，也是华尔街的看家本事。第二，华尔街正在市场的大起大落中能连结成长，很大程度上正在于他们很关心政策。那些目光锐利的大投行，关心有可能对市场发生影响的各类要素。即即是正在美国这种标榜市场经济的国度，政策要素也会严沉影响投资市场，正在我们的故事里，拉涅利打开典质债券市场场合排场的环节，就是抓住了政策盈利。美联储放弃利率节制，市场短期利率高涨，储贷协会运营坚苦，国度供给税收优惠，激励储贷协会把贷款上市买卖，若是没有这连续串政策上的连锁反映，就不会有典质债券市场的起飞。后来，拉涅利逛说为典质债券供给信用，更是自动谋求政策盈利的典范案例。第三，立异是华尔街的生命。华尔街汇聚了最伶俐的思维和最的心灵，投行之间的合作非常，人才的流动瞬息万变，只要不断进行金融立异，设想更多的产物和弄法，抓住更多的融资需求，吸引更多的买卖者，才能引领市场。不管是老牌投行，仍是明星人物，都有可能很快被市场裁减，被汗青遗忘。正在华尔街，的脚步永不断歇，只要不断立异，才能跟上的脚步，才能跟上华尔街的节拍。正在我们的故事里，所罗门公司的成功是由于引领了立异，式微则是由于没有跟上立异。第四，立异本身也有两面性。好比说，拉涅利为了打开典质债券的市场，逛说美国设立房利美和房地美，为典质债券供给，这是庞大立异，可是这种立异曾经为2008年的次贷危机埋下了现患。由于这两家机构供给的体例，其实就是收费，债券越烂，收费越高，一旦有房贷还不上，就用大师的费去填补，剩下的部门就成了利润。这种弄法日常平凡还行，但正在经济大规模波动、多量房贷同时违约的时候，这点费可就堵不上洞穴了，债券也就成了坏账，持有这些债券的金融机构和投资者流动性就会吃紧，像多米诺骨牌一样一家家倒掉。这就是2008年次贷危机的。也难怪大师会，是华尔街的所谓“金融立异”，埋下了金融危机的种子。